Покупателям облигаций следует помнить историю
По материалам статьи Бертона Мэлкила в Financial Times Акции несут в себе меньше риска, чем «тихая гавань» инвестиций Инвесторы спасаются бегством в "безопасные" активы. Доходность 10-летних казначейских бумаг США в начале июня упала менее чем до 1,5%, уровня, не виданного с 1946 года, когда процентные ставки удерживались искусственно. Доходность 10-летних облигаций Германии упала до рекордно низкого уровня около 1%. Отдельные очень краткосрочные федеральные ставки оказались отрицательными, то есть инвесторы были готовы платить правительствам, считающимся финансово устойчивыми, за право разместить у них деньги. Глобальные рынки акций резко упали. Инвесторов, по всей видимости, гораздо больше заботит надежность, а не доходность. С 2008 года более триллиона долларов было перемещено из фондов акций в фонды облигаций. Аналогичное движение из акций в облигации наблюдается и в пенсионных фондах США. Но означает ли перемещение в так называемое безопасное убежище, что инвесторы действительно получат ту защиту, которую они хотят? Либо покупатели облигаций совершают огромную ошибку, которая, скорее всего, приведет их в период отрицательной реальной (с учетом инфляции) доходности? Почти наверняка верен последний ответ. Сегодня облигации в таких странах, как Япония, Германия и США стоят дороже, чем когда-либо в истории. Инвесторы в облигации практически наверняка столкнутся с потерями, а акции столь же привлекательны, как и ранее. Можно проиллюстрировать фундаментальную непривлекательность облигаций на рынке США. Покупатель 10-летней казначейской облигации США с доходностью к погашению 1,5% получит номинальную доходность значительно ниже текущего уровня инфляции и ниже неофициального целевого уровня инфляции ФРС в 2%. Таким образом, даже если инфляция не ускорится, долгосрочные Казначейские облигации США принесут отрицательную реальную доходность. Если же инфляция ускорится, реальная доходность окажется еще ниже. Важно помнить, что произошло с держателями облигаций, когда доходность Казначейских облигаций в последний раз находилась на уровне 1,5%, в 1946 году. Доходность облигаций искусственно удерживалась на низком уровне вплоть до начала 1950-х годов, чтобы правительству было легче финансировать долги после Второй мировой войны. Таким образом, цены на облигации оставались довольно стабильными. Но умеренная инфляция снизила и реальную стоимость купонных выплат, и номинальную стоимость облигаций, поэтому держатели облигаций значительно потеряли в покупательной способности. И это было только начало страданий. Процентные ставки начали расти к более привычным уровням, и цены на облигации стали падать. Потрясения на рынках нефти и продовольствия привели к дальнейшему росту инфляции, и в конце 1970-х годов, доходность облигаций дошла до двузначных показателей. Таким образом, держатели облигаций не только заработали отрицательную реальную доходность, но и были наказаны потерей капитала. Неудивительно, что слово "облигации" стало считаться запретной темой, а инвесторы в облигации поверили в то, что они были отправлены на бойню. Инвесторам нужно помнить историю. Нынешняя эпоха финансовых репрессий вполне может вновь привести к легкой смерти класса держателей облигаций. Все развитые страны мира обременены чрезмерным размером долга. Как и в США, правительства по всему миру переживают чрезвычайно трудное время, пытаясь справиться с социальными программами в условиях старения населения. Самый легкий путь для правительства США – держать процентные ставки на искусственно низком уровне, снижая реальное бремя долга и реструктуризируя долги на спинах владельцев облигаций. Мы сократили отношение долга к ВВП США с 122% в 1946 году до 33% в 1980 году. Но это было достигнуто за счет держателей облигаций. Акции торгуются по разумным ценам, а по сравнению с альтернативой в виде облигаций выглядят дешево. Мультипликаторы цена-прибыль [P/E - прим. С.С.] и балансового капитала [P/Bv - прим. С.С.] ниже средних значений за последнее время. [Не могу не отметить, что это утверждение справедливо лишь применительно к средним значениям именно за последнее время – c момента фондового пузыря 2000 г., если же смотреть на долгосрочные среднеисторические значения, то текущие показатели окажутся существенно выше среднего - прим. С.С.]. Дивидендная доходность акций значительно выше доходности облигаций. Дивидендная доходность по акциям AT&T вдвое выше, чем по 10-летним облигациям AT&T, а дивиденды AT&T растут примерно на 5% в год. Рынки акций развивающихся стран еще дешевле. До всемирной рецессии, начавшейся в конце 2007 года, мультипликатор P/E для развитых рынков был на 10% выше, чем для развивающихся рынков. Сегодня мультипликаторы развивающихся рынков более чем на 10% ниже, чем на развитых рынках. А развивающиеся рынки имеют лучшую сбалансированность бюджета, более низкое отношение долга к ВВП, и более молодое население. Поколение назад было широко распространенное недовольство акциями. Мы пережили 1970-е годы, когда акции приносили отрицательную реальную доходность. Business Week называл эту ситуацию "Смерть Акций". После этого акции совершили крутой разворот и показали захватывающую двузначную доходность. Сегодня разговоры про "смерть акций" столь же широко распространены. Никто не может сказать, когда мировые фондовые рынки смогут стряхнуть пессимизм, овладевший инвесторами. Но я бы сказал, что инвестиции в акции в условиях сегодняшнего рынка несут в себе меньший риск, чем «тихая гавань» инвестиций в облигации, привлекающая столь многих инвесторов. Бертон Мэлкил - профессор экономики Принстонского университета, автор книг «Случайная прогулка по Уолл-Стрит» и «Элементы Инвестирования».Покупателям облигаций следует помнить историю
11 июня 2012 г.
Перевод: (с) Сергей Спирин,
http://fintraining.livejournal.com/436221.html


Дайджест новых статей по интернет-маркетингу на ваш email
Новые статьи и публикации
- 2025-02-11 » Критическая уязвимость в 1С-Битрикс
- 2025-02-11 » Google Search Console: руководство для начинающих вебмастеров
- 2025-02-11 » Методы измерения результативности рекламных кампаний: плюсы и минусы
- 2025-02-11 » Тренды SEO в 2025 году
- 2025-02-10 » Свой Google в локалке. Ищем иголку в стоге сена
- 2025-01-29 » SEO — это комплексная работа. Шесть главных факторов ранжирования сайтов
- 2025-01-29 » Гайд для главной страницы e-commerce сайта: как оформить, чтобы повысить конверсию
- 2025-01-20 » Krea AI выпустила бесплатную функцию преобразования изображений в 3D-объекты — их можно вращать и вписывать в фотографии
- 2025-01-15 » Топ-6 лучших российских нейросетей, в которых можно генерировать тексты и изображения бесплатно и без VPN
- 2025-01-14 » 15 бесплатных способов узнать, чем интересуется ваша аудитория
- 2025-01-11 » Бездепозитные бонусы в казино за регистрацию с выводом: особенности и возможности получения
- 2025-01-09 » Новая модель LAM способна выполнять задачи в Word
- 2024-12-26 » Универсальный промпт для нейросети: как выжать максимум из ChatGPT, YandexGPT, Gemini, Claude в 2025
- 2024-11-26 » Капитан грузового судна, или Как начать использовать Docker в своих проектах
- 2024-11-26 » Обеспечение безопасности ваших веб-приложений с помощью PHP OOP и PDO
- 2024-11-22 » Ошибки в Яндекс Вебмастере: как найти и исправить
- 2024-11-22 » Ошибки в Яндекс Вебмастере: как найти и исправить
- 2024-11-15 » Перенос сайта на WordPress с одного домена на другой
- 2024-11-08 » OSPanel 6: быстрый старт
- 2024-11-08 » Как установить PhpMyAdmin в Open Server Panel
- 2024-09-30 » Как быстро запустить Laravel на Windows
- 2024-09-25 » Next.js
- 2024-09-05 » OpenAI рассказал, как запретить ChatGPT использовать содержимое сайта для обучения
- 2024-08-28 » Чек-лист: как увеличить конверсию интернет-магазина на примере спортпита
- 2024-08-01 » WebSocket
- 2024-07-26 » Интеграция с Яндекс Еда
- 2024-07-26 » Интеграция с Эквайринг
- 2024-07-26 » Интеграция с СДЕК
- 2024-07-26 » Интеграция с Битрикс-24
- 2024-07-26 » Интеграция с Travelline
"Успеха в ближайшем десятилетии добьются только те компании, которые сумеют реорганизовать свою работу с помощью электронного инструментария. Только это позволит им быстро принимать правильные решения, предпринимать эффективные действия и поддерживать тесные плодотворные связи со своими клиентами." |
Мы создаем сайты, которые работают! Профессионально обслуживаем и продвигаем их , а также по всей России и ближнему зарубежью с 2006 года!
Как мы работаем
Заявка
Позвоните или оставьте заявку на сайте.
Консультация
Обсуждаем что именно Вам нужно и помогаем определить как это лучше сделать!
Договор
Заключаем договор на оказание услуг, в котором прописаны условия и обязанности обеих сторон.
Выполнение работ
Непосредственно оказание требующихся услуг и работ по вашему заданию.
Поддержка
Сдача выполненых работ, последующие корректировки и поддержка при необходимости.